Venezuela está preparando el terreno para una de las mayores y más complejas reestructuraciones de deuda en décadas, ya que debe comenzar por inventariar una deuda de 154.000 millones de dólares de bonos en default, préstamos y sentencias judiciales a favor de acreedores desde Wall Street hasta Rusia.
La reciente contratación, por parte del gobierno del presidente Nicolás Maduro, de Rothschild & Co. como asesor financiero marca un primer paso en una empresa que probablemente se prolongará durante años.
Pero, es una clara señal de que Maduro tiene la intención de reinsertar a Venezuela de nuevo en los mercados financieros mundiales para aprovechar la recuperación económica que se ha afianzado después de un colapso sin precedentes de una década.
Es una tarea que supera las dimensiones y complejidad de otras revisiones recientes de deuda pública e implica una mezcla de geopolítica, petróleo y finanzas.
«Sería la reestructuración más compleja desde la de Irak tras la invasión de 2003», dijo Mark Weidemaier, profesor de Derecho de la Universidad de Carolina del Norte, especialista en el mercado de bonos soberanos, entrevistado por Bloomberg.
Antes de que las conversaciones con los acreedores puedan siquiera comenzar, los banqueros de Rothschild están clasificando datos, balances y documentos, a través del opaco mundo de los mercados de deuda, para averiguar a quién Venezuela le debe qué, según fuentes familiarizadas con el asunto.
Maduro también tendría que obtener el alivio de las sanciones que prohíben a Venezuela emitir deuda, y recuperar el reconocimiento de Washington. Los dos países cortaron relaciones diplomáticas formales en 2019.
La probabilidad de que el gobierno de Maduro pueda marcar todas las casillas y proceder con una reestructuración parece tan remota que los inversores aún no lo han tenido plenamente en cuenta en el precio de los bonos.
Se calcula que Venezuela debe 67.000 millones de dólares a los tenedores de bonos tras caer en default hace más de seis años. Los títulos del Estado se cotizan a unos 20 centavos de dólar, frente a los 10 centavos de hace un año, y los de la petrolera estatal PDVSA, a unos 12 centavos, cuatro veces más que hace un año.
Los bonos recibieron un impulso después de que EE.UU. levantara las restricciones a su negociación y de que JPMorgan Chase & Co. presentara un plan para reponderar los títulos en índices de deuda de mercados emergentes.
«Las reestructuraciones de deuda llevan su tiempo por una razón», dijo Edward Cowen, consejero delegado de la gestora de fondos londinense Winterbrook Capital, que tiene inversiones en deuda venezolana.
«El gobierno necesita lidiar con las prioridades a medida que llegan y esta no es una prioridad».
La deuda: ¿Prioridad después de las elecciones?
Aun así, algunos ven un camino más expedito después de las elecciones presidenciales de julio, que Maduro está casi seguro de ganar. Si la comunidad internacional considera justa la votación, el presidente venezolano podría empezar a recuperar su posición en el escenario global.
«La probabilidad de un proceso de reestructuración de la deuda venezolana a partir de 2025 es mayor de lo que el mercado está previendo o esperando», dijo Alejandro Grisanti, director de la firma de asesoría financiera Ecoanalitica.
Un desglose de la deuda venezolana realizado por el economista Francisco Rodríguez, profesor de la Universidad de Denver, muestra una mezcla de bonos, reclamaciones de sentencias judiciales y préstamos bilaterales a países como China y Rusia.
Conciliación de la deuda
El Ejecutivo venezolano comenzó a incurrir en impagos en 2017, cuando la economía se desplomó y la producción de petróleo disminuyó. Desde entonces, el Gobierno ha logrado cierta estabilidad, con el fin a años de hiperinflación y la llegada de cierto crecimiento.
La producción de petróleo ha repuntado, gracias a la inversión de la petrolera estadounidense Chevron, aunque a unos 890.000 barriles diarios; pero sigue muy por debajo del máximo del país de más de 3 millones de barriles.
La reestructuración no podrá producirse en el vacío
Steven Kargman, fundador y presidente de Kargman Associates, empresa neoyorquina de asesoramiento en reestructuraciones internacionales, afirma: «La reestructuración de la deuda no podrá producirse en el vacío».
«También tendrá que haber un esfuerzo masivo de ayuda humanitaria para el pueblo venezolano, así como un gran esfuerzo de reconstrucción de la economía».
Maduro ha dicho en repetidas ocasiones que está dispuesto a comprometerse con los tenedores de bonos para resolver el problema de la deuda y culpó a las sanciones estadounidense por la falta de progreso.
Como gesto, su gobierno decidió unilateralmente la no prescripción de los bonos, una medida destinada a evitar una ola de litigios forzados y costosos. Aunque la decisión no era ejecutable en los tribunales estadounidenses por falta de reconocimiento, no dejaba de enviar una señal a los inversores.
El proceso de determinar las obligaciones de Venezuela, conocido como conciliación de la deuda, puede complicarse cuando un país debe dinero a muchos acreedores distintos, dijo Lee Buchheit, abogado con más de cuatro décadas de experiencia en reestructuración de deuda soberana.
En el caso de la reestructuración de 130.000 millones de dólares de Irak, el gobierno tuvo que liquidar más de 13.000 reclamaciones comerciales individuales, explicó.
«Encargar un ejercicio de reconciliación de la deuda en esta fase no presagia una pronta reestructuración de la deuda externa de Venezuela», dijo Buchheit.