Un nuevo negocio está ganando fuerza en el mercado de bonos en default de Venezuela de cara a las elecciones presidenciales de este mes: la compra de bonos de Petróleos de Venezuela (PDVSA), de acuerdo con una nota de Bloomberg.
Un grupo de inversores, entre ellos William Blair & Co., Gramercy Funds Management y la firma española Auriga Global Investors, están invirtiendo en los bonos PDVSA que se comercializan por tan solo 11 centavos de dólar. Los prefieren a los bonos soberanos venezolanos más caros.
Los títulos, argumentan, serán tratados de manera similar cuando finalmente se lleve a cabo una reestructuración de bonos tan esperada. La perspectiva de un proceso de este tipo ha cobrado fuerza antes de las elecciones del 28 de julio en las que el presidente Nicolás Maduro se postulará para la reelección contra el candidato opositor Edmundo González Urrutia. Los bonos, que suman alrededor de 60 mil millones de dólares en capital, han estado en mora durante casi siete años.
«Los tenedores de bonos son más optimistas de que PDVSA no quedará esencialmente fuera del redil, lo que es beneficioso para que cierren la brecha con el soberano», dijo Arif Joshi, administrador de fondos de Lazard Asset Management, quien declinó decir a Bloomberg si está comprando la deuda.
No obstante, Lazard poseía bonos PDVSA y soberanos a principios de este año, según datos compilados por Bloomberg.
Robert Koenigsberger, fundador y director de inversiones de Gramercy, dijo que ve la posibilidad de una transición política después de las elecciones: «Quieren acceso a los mercados de capital. Si tienes una cultura crediticia, no piensas en cómo vulnerar a los tenedores de bonos».
Apuesta por los bonos PDVSA
Cualquier reestructuración aún está lejos, ya que sería necesario levantar las sanciones estadounidenses antes de que pueda comenzar. Pero la apuesta por los bonos PDVSA ganó fuerza en abril cuando JPMorgan Chase & Co. comenzó a incluirlos en sus índices de mercados emergentes ampliamente seguidos.
Desde entonces, los diferenciales entre PDVSA y la deuda gubernamental se han reducido a niveles no vistos desde noviembre, poco después de que Estados Unidos levantara la prohibición de negociar deuda en el mercado secundario.
Los bonos de PDVSA con vencimiento en 2024 se están negociando por alrededor de 13 centavos por dólar, ganando alrededor de 2 centavos en los últimos tres meses, según operadores y datos de precios compilados por Bloomberg. Los bonos gubernamentales con vencimientos similares se cotizan a alrededor de 18 centavos, aproximadamente el mismo nivel que hace tres meses.
Es poco probable que los precios de PDVSA alcancen completamente a los soberanos, que tienen una mayor ponderación en los índices y se les deben más intereses vencidos. Sin embargo, los administradores de dinero que promocionan la operación ven que la brecha se reduce, ofreciendo una recuperación rápida.
Jared Lou, inversionista de William Blair, dijo que el reequilibrio del índice brindaba una oportunidad de compra además del valor del diferencial entre PDVSA y los soberanos: «La diferencia de precios entre ambos era injustificada», afirmó a Bloomberg.